Tại sao công ty PE có trụ sở tại Việt Nam này không đặt cược vào các startup?

^{Nhà sáng lập và đối tác Mekong Capital Chris Freund (trái) và đối tác Chad Ovel (phải) / Nguồn ảnh: Mekong Capital}

Được thành lập vào năm 2001, Mekong Capital là một trong những quỹ đầu tư lâu đời nhất tại Việt Nam. Công ty cổ phần tư nhân (PE) đã xây dựng được danh tiếng vững chắc để đặt cược vào các doanh nghiệp hướng tới người tiêu dùng phổ biến như Thế Giới Di Động, Pizza4P, Pharmacity, F88, Nhất Tín Logistics và Maison Marou.

Trong số 41 khoản đầu tư PE mà các quỹ của Mekong Capital đã hoàn thành, nó đã thoái vốn hoàn toàn khỏi 28 công ty. Lối thoát lớn nhất của nó cho đến nay là Thế Giới Di Động, được niêm yết vào năm 2014 và tạo ra lợi nhuận gấp 57 lần cho quỹ thứ hai của Mekong Capital vào năm 2018.

Công ty PE đã duy trì lập trường không bỏ tiền vào các công ty khởi nghiệp rủi ro với các mô hình kinh doanh chưa được chứng minh, ngay cả khi các VC khác coi Việt Nam là thị trường tăng trưởng tiếp theo của khu vực sau Indonesia.

Chad Ovel, một đối tác tại Mekong Capital, đã nói chuyện với Tech in Asia về lý do tại sao ông thấy sự thay đổi từ tài trợ VC sang tiền PE cho một số doanh nghiệp công nghệ ở Việt Nam trong bối cảnh suy thoái này và tại sao công nghệ sinh học là một phân khúc đầu tư nóng trong nước.

Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, bạn đã đề cập rằng định giá khởi nghiệp của Việt Nam có thể giảm mạnh 50% do sự sụt giảm trong tài trợ VC. Ông có thể nói rõ hơn về nhận định này? Tác động của kịch bản này đối với Mekong Capital với tư cách là một công ty PE là gì?

Ovel: Để làm rõ, tôi đã đề cập cụ thể đến các công ty công nghệ, không phải các công ty khởi nghiệp. Mekong Capital tập trung đầu tư vào các doanh nghiệp đã đạt đến giai đoạn trưởng thành hơn. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng chúng ta đang trải qua một sự nhô ra trong kỳ vọng định giá của nhiều doanh nghiệp chủ yếu là công nghệ ở Việt Nam.

Gần đây, chúng tôi đã mở rộng phạm vi đầu tư và vượt ra ngoài các lĩnh vực tiêu dùng truyền thống như bán lẻ, nhà hàng và chăm sóc sức khỏe.

Chúng tôi đang tích cực gặp gỡ các công ty công nghệ trưởng thành đang chuyển đổi từ tài trợ VC sang tiền PE. Thật không may, nhiều công ty công nghệ trong số này vẫn giữ kỳ vọng định giá dựa trên các vòng gây quỹ diễn ra từ 18 đến 24 tháng trước. Kết quả là, họ đang phải vật lộn để huy động vốn dễ dàng như trước đây.

Một câu hỏi mà tôi thường xuyên được hỏi là liệu những định giá cao này được thúc đẩy bởi kỳ vọng của những người sáng lập hay bởi các quỹ VC đã hỗ trợ các công ty này. Nếu là trường hợp thứ hai, tôi nghĩ các nhà sáng lập nên có sự linh hoạt để huy động vốn với mức định giá hợp lý mà thị trường sẵn sàng trả.

Đối với chúng tôi, chúng tôi sẵn sàng đầu tư vào các công ty có kinh tế đơn vị vững chắc và tầm nhìn tương lai rõ ràng và thú vị.

Có phải các công ty đang chuyển từ tài trợ VC sang tiền PE vì họ đang trưởng thành? Hay điều này xảy ra vì thiếu vốn đầu tư mạo hiểm vào lúc này?

Ví dụ, MoMo đã nhận được hỗ trợ tài trợ từ bạn bè, gia đình và VC, trước khi Warburg Pincus tham gia sau đó với tư cách là nhà đầu tư PE. Mặt khác, Tiki ban đầu được hỗ trợ bởi CyberAgent Ventures (nay là CyberAgent Capital) và sau đó các quỹ PE như Northstar Group đã vào cuộc. Chúng tôi đang tích cực xem xét các công ty có thể đang trải qua quá trình chuyển đổi này.

Mặc dù vẫn còn một số nhà đầu tư mạo hiểm toàn cầu và khu vực viết séc series C và series D, chúng tôi dự đoán rằng nhiều công ty trong thị trường công nghệ Việt Nam sẽ chuyển từ tài trợ VC sang các công ty PE khi họ trưởng thành.

Tôi rất vui mừng về sự xuất hiện của các quỹ VC địa phương tại Việt Nam. Các nhà sáng lập công nghệ Việt Nam hiện có cơ hội huy động vốn không chỉ từ các quỹ VC có trụ sở tại Singapore hoặc Hồng Kông, mà còn từ các quỹ có tổ chức được điều hành bởi các đối tác chung địa phương như Do Ventures hoặc Touchstone Partners.

Bạn có thấy các VC địa phương là đối thủ cạnh tranh vì vẫn có thể có một số chồng chéo về các công ty mà họ nhắm mục tiêu không?

Không, các VC địa phương tập trung vào các giai đoạn sớm hơn nhiều. Chúng tôi đang thực hiện quy mô giao dịch từ 10 triệu đến 35 triệu đô la Mỹ.

Bên cạnh đó, chúng tôi cũng nhận thấy sự quan tâm ngày càng tăng giữa các nhóm PE toàn châu Á tại Việt Nam. Điều đó rất tốt cho chúng tôi vì nó cung cấp cho chúng tôi nhiều tùy chọn thoát hơn khi thời điểm đến.

Tài trợ công nghệ hàng quý của Việt Nam giảm

Bạn có tham gia vào các vòng tiếp theo không?

Không phải lúc nào cũng vậy. Trong quỹ hiện tại của chúng tôi, Mekong Enterprise Fund IV (MEF IV), chúng tôi đã tham gia vào một vòng tiếp theo. Trong trường hợp của MEF III, chúng tôi đã tham gia vào nhiều vòng tiếp theo.

Chiến lược đầu tư tổng thể của Mekong Capital là gì? Liệu trọng tâm có tiếp tục tập trung vào các doanh nghiệp hướng tới người tiêu dùng?

Chúng tôi tập trung đầu tư vào các công ty có sự tăng trưởng trong tương lai được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng chi tiêu của người tiêu dùng Việt Nam.

Chúng tôi nhắm mục tiêu đến các công ty tương tác trực tiếp với người tiêu dùng. Điều này bao gồm bán lẻ, hậu cần bán lẻ, giải pháp phần mềm như một dịch vụ cho lĩnh vực bán lẻ, giáo dục, chăm sóc sức khỏe, dược phẩm, hàng tiêu dùng nhanh và tài chính tiêu dùng.

Chúng tôi rất kỷ luật về đầu tư vào các doanh nghiệp đã chứng minh tính kinh tế đơn vị đã được chứng minh. Chúng tôi không sẵn sàng chấp nhận rủi ro đối với các mô hình kinh doanh chưa được chứng minh.

Đó là lý do tại sao chúng tôi không đầu tư vào các công ty khởi nghiệp. Tuy nhiên, chúng tôi tin tưởng mạnh mẽ rằng ngay cả trong các lĩnh vực truyền thống, việc xây dựng giao diện kỹ thuật số cho người tiêu dùng là hoàn toàn quan trọng để đạt được thành công.

Ví dụ: chúng tôi không săn lùng các công ty hậu cần công nghệ thuần túy. Tuy nhiên, chúng tôi nhận ra rằng việc số hóa một số quy trình nhất định, chẳng hạn như tương tác với tài xế và nhân viên kho hoặc trao đổi dữ liệu với khách hàng, là điều cần thiết để các công ty này duy trì sự phù hợp và phát triển.

Mekong Capital gần đây đã đầu tư vào các doanh nghiệp công nghệ sinh học. Nó có cho thấy một sự thay đổi tiềm năng trong chiến lược đầu tư dài hạn của bạn không?

Không giống như Mỹ, Việt Nam là một thị trường mà bạn không phải chi hàng trăm triệu đô la để vượt qua các quy định nghiêm ngặt của Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ. Điều này có nghĩa là những người sáng lập công nghệ sinh học có thể đưa sản phẩm của họ ra thị trường nhanh hơn, với chi phí pháp lý thấp hơn đáng kể.

Một ví dụ là Gene Solutions, một công ty đã có doanh thu đáng kể khi chúng tôi đầu tư vào nó. Ba người đồng sáng lập của công ty đã thiết kế lại một xét nghiệm di truyền thường được sử dụng, làm cho nó có giá cả phải chăng cho những người ở các thị trường mới nổi.

Các xét nghiệm này trước đây có giá từ 600 đến 800 đô la Mỹ cho người tiêu dùng Việt Nam, và bây giờ nó giảm xuống còn khoảng 150 đô la Mỹ.

Công ty đã mở rộng sự hiện diện của mình với các văn phòng tại Jakarta, Bangkok và Manila. Đây là một sản phẩm có tính cạnh tranh cao về giá ở tất cả các thị trường đó, không chỉ riêng Việt Nam.

Một doanh nghiệp công nghệ sinh học khác mà chúng tôi đầu tư là LiveSpo, người sáng lập đã phát triển một sản phẩm probiotic đặc biệt và trở về Việt Nam để thương mại hóa nó. Một trong những sản phẩm của họ đã được xuất bản trên tạp chí Nature, một trong những tạp chí đánh giá ngang hàng uy tín nhất trên thế giới.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là chúng tôi không có kế hoạch gây quỹ tập trung vào công nghệ sinh học. Chúng tôi thường hỗ trợ và ủng hộ những người sáng lập đầy tham vọng có công ty đã được chứng minh là có lợi nhuận, với các sản phẩm hoặc dịch vụ có thể mở rộng tại Việt Nam cũng như khu vực hoặc thậm chí trên toàn cầu.

Công nghệ sinh học là một lĩnh vực mà chúng ta đang bắt đầu thấy thế hệ doanh nhân Việt Nam mới này trở về từ nước ngoài [và sau đó mở doanh nghiệp của riêng họ]. Điều đó đã không xảy ra cách đây 10 năm.

Bạn đang quan sát thấy những xu hướng đầu tư đáng chú ý nào khác tại Việt Nam?

Chúng tôi chưa thực hiện bất kỳ khoản đầu tư nào liên quan đến xu hướng này, nhưng chúng tôi đang quan sát thấy sự thay đổi từ các công ty gia đình sang các công ty gia đình tại Việt Nam.

Tôi dự đoán rằng trong vòng năm đến 10 năm tới, sẽ có một sự kế thừa thế hệ chuyển đổi từ những người sáng lập ban đầu của những năm 1990. Chúng ta có thể thấy một tình huống mà các gia đình tiếp tục sở hữu các công ty nhưng không còn tham gia vào các hoạt động hàng ngày.